Венчурные фонды в мире

Содержание

Сравнительный анализ развития венчурного предпринимательства в России, США и Европе Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Сравнение экосистем венчурных инвестиций США, Европы, Азии и Украины

Венчурный капитал — финансовый инструмент, позволяющий заработать на инвестициях в высокорисковые технологические компании. Для такой компании подобное финансирование — практически единственный способ выйти на рынок, выжить в конкурентной борьбе и реализовать свой многомиллионный потенциал.

Основной принцип VC для всех одинаков: инвестор или фонд распределяет капитал по десяткам перспективных проектов, осознавая, что большинство окажутся неуспешными. Зато те, кто добьется успеха, не только с лихвой покроют убытки, но и принесут инвестору прибыль в 10 и более раз от размера первоначальных вложений. Но вот объемы инвестиций, оценка компаний и предпочтительные стадии могут сильно различаться от региона к региону. Чтобы понять, как именно инвестируют в разных странах, стоит взглянуть на местную экосистему венчура «сверху».

США: самый «горячий» рынок мира

США и Северная Америка в целом — самый «горячий» технологический рынок в мире. Венчурных фондов здесь более полутора тысяч: в National Venture Capital Association к 2017 году насчитали 1562 существующих фонда.

Классифицировать фонды можно по объемам вложений и стадиям инвестирования. Так, крупные венчурные фонды вкладываются в проекты, выходящие на IPO. Для США на этой стадии характерны чеки в $100–500 млн. Встречаются и более крупные сделки, чаще — при одновременном участии нескольких фондов. В числе фондов, нацеленных на финансирование на поздних стадиях — General Atlantic, Silver Lake Partners и другие.

Другой тип — фонды, инвестирующие на тех же стадиях, но со средним чеком в $10–30 млн. В этом сегменте высокий потенциал роста доходности, но объемы более доступные, таких фондов больше. Самые известные имена вроде Sequoia Capital, Andreessen Horowitz и Khosla Ventures работают именно в этом сегменте.

Крупные фонды могут инвестировать и на более ранних стадиях. Однако есть институции, сфокусированные конкретно на seed-раундах и series A. Это Benchmark, First Round Capital. Отдельно нужно отметить известные акселераторы (Y Combinator, 500 Startups), на уровне которых существуют объединения бизнес-ангелов и ангельские фонды.

«Сама экосистема — пожалуй, самая активная в мире. Капитала на американском рынке больше, чем в других регионах. На каждой стадии есть десятки, а то и сотни фондов, соревнующихся за перспективные сделки. По этой причине и оценка проектов обычно выше. Даже компания, у которой еще нет готового продукта, за счет «звездной» команды и перспективной идеи может стоить $15–20 млн. Из-за оживленности рынок работает быстрее. В среднем американский фонд тратит меньше времени на одну транзакцию, чем, к примеру, европейский», — комментирует управляющий партнер фонда TA Ventures Виктория Тигипко.

Консервативная Европа

Главное отличие европейского рынка от американского — в том, что на этом рынке почти нет участников, которые инвестируют $100–500 млн и больше. Большинство известных фондов работают со средним чеком в $10–20 млн и фокусом на series A round. Немало и успешных seed-фондов.

В каждой стране есть региональные фонды, но есть и те, кто работает сразу в нескольких странах или в Европе в целом. Например, фонд Coparion работает исключительно в Германии. А вот Global Founders Capital, DN Capital, Lakestar, Holtzbrinck Ventures и Point Nine Capital — международные фонды, работающие в том числе в Европе.

Характерная особенность европейского рынка венчура — более широкое распространение частных клубов для инвесторов, которые обычно работают на базе венчурных фондов. Больше всего таких клубов в Швейцарии, Германии и Италии.

Имеется один и в Украине, это iClub, который основан венчурным фондом TA Ventures. Как объясняют учредители, клуб позволяет принять участие в раунде начинающим инвесторам, не располагающим крупными суммами и специализированными знаниями в области инвестирования в технологические проекты. Участники инвестируют совместно с фондом-основателем. Если для инвестирования в фонд обычно требуется не менее $1 млн, то для участников клуба порог входа снижается до $10–25 тысяч.

Европейский венчурный рынок менее развит, чем американский. Так, по данным MoneyTree Report за первые три месяца 2018 от PwC и CB Insights, в I квартале 2018 года в Северной Америке было заключено 1298 сделок на $21,9 млрд (почти половина мирового объема), а в Европе закрыли 593 сделки на $4,8 млрд.

«Европейский рынок более консервативен и более фрагментирован. Компании медленнее растут, но в процессе этого роста «сжигают» меньше средств. В итоге они быстрее выходят на прибыльность, нежели американские. Разумеется, из этого правила есть немало исключений, оно описывает усредненную ситуацию на рынке», — говорит партнер немецкого офиса TA Ventures Павел Шапиро.

Отсутствие крупных чеков ($50–100 млн) ограничивает рынок. Компания, ориентированная на глобальную экспансию и уже захватившая часть рынка, скорее привлечет средства в США, утверждает Павел Шапиро. Если команда решит искать финансирование на местном рынке в Европе, она, скорее всего, получит меньше средств от инвесторов.

«Ей придется корректировать работу таким образом, чтобы быстрее начать получать прибыль. С другой стороны, мы также видим тенденцию создания технологических компаний в Европе, а недавние истории успеха, такие как Delivery Hero или iZettle, подчеркивают этот тренд», — объясняет Павел Шапиро.

Из-за специфики рынка, проекты, которые способны быстро масштабироваться на весь мир, ищут финансирование в США. Постепенно ситуация меняется, в Европе тоже появляются фонды, готовые инвестировать очень крупные суммы и закрывать сделки, сравнимые по масштабам с американскими. Например, в марте финансовый сервис N26 привлек $160 млн. В апреле Revolut «поднял» инвестиции в $250 млн. В свою очередь, американские фонды начинают активно рассматривать европейские проекты и инвестиции в них.

Азия: новый конкурент США

Азия — относительно новый рынок: согласно оценке Blue Future Partners, в регионе активно работает 162 фонда. При этом интернет-население, с 260 млн в 2016 году вырастет до 480 млн пользователей к 2020 году. Объем рынка цифровой экономики увеличится с $30 млрд в 2016-м до $200 млрд в 2025 году.

Учитывая такое активное развитие и перспективы роста, в регион «заходят» международные фонды и появляются локальные венчурные капиталисты. В числе игроков, пришедших с глобальной арены или работающих по всей Азии, можно назвать Sequoia, WI Harper Group, IDG Capital.

Характерная особенность азиатского венчурного рынка — активное участие государства. Например, есть GIC Private Limited и Temasek Holdings, основанные правительством Сингапура, китайский Innovation Fund For Technology-Based Firms. Еще одна особенность — активное участие корпоративных фондов: например от Alibaba, Tencent, Softbank. В Европе и США корпоративный венчур гораздо менее активен.

Хотя фондов, работающих в азиатском регионе, не так много, на местном рынке время от времени заключаются сделки, которые считаются очень крупными даже по американским меркам. Так, начиная с 2015 года компания Grab закрыла несколько многомиллионных раундов, а в 2017-м привлекла $2,5 млрд.

Азиатский рынок стартапов и венчура развивается высокими темпами. В начале года Financial Times сообщала, что местный венчурный рынок по объемам почти сравнялся с американским ($70,8 млрд против $71,9 млрд) и в ближайшее время его обгонит.

InVenture - привлечение инвестиций / продажа бизнеса

Украина и СНГ

Украинский рынок венчурных инвестиций трудно сравнивать даже с европейским, не говоря уже о США и Азии. Венчурных фондов, готовых инвестировать на поздних стадиях, в стране почти нет. Большая часть игроков вкладывает в seed-раунды и series A. Это связано не только с малым объемом капитала, но и с высокими рисками.

Оценки компаний и объемы венчурных инвестиций и сделок в Украине гораздо ниже, чем в более развитых регионах. Одинаковые компании, запущенные в Украине и в США и ориентированные глобально, будут отличаться по стоимости в разы. Это связано с тем, что американская компания изначально находится на более крупном рынке, у нее больше потенциальных пользователей, а у этих пользователей, в свою очередь, выше покупательская способность.

«Важный фактор — отсутствие развитой инфраструктуры экосистемы венчурного финансирования. В США такая инфраструктура есть, она позволит компании легче привлечь средства как на начальной стадии, так и на следующих этапах, бизнес быстрее получит ресурсы для масштабирования, быстрее повысит капитализацию и принесет инвесторам прибыль. На украинском рынке права инвестора менее защищены. Законодательная и налоговая база, к сожалению, не способствуют созданию стартапов и привлечению венчурных инвестиций из мира. Если стартап нацелен на европейский или глобальный рынок, ему приходится регистрироваться в более дружелюбных юрисдикциях — например, Делавер, США», — утверждает партнер TA Ventures Игорь Семенов

Есть и другие нюансы. Украинские IT-специалисты очень квалифицированные, с сильной технической экспертизой и пользуются огромным спросом на международной арене.

«К нам в TA Ventures часто обращаются зарубежные партнеры с просьбой помочь организовать разработку в Украине. Однако, для полноценного развития рынка стартапов их все еще не хватает», — говорит Игорь Семенов.

У каждого из рынков есть свои плюсы и минусы — как для стартапов, так и для инвесторов. Например, в США вероятнее всего получить большую прибыль от вложений, потому что сам рынок активнее и его объем больше. Одна и та же компания в США будет стоить дороже, чем в Европе, потому что она изначально находится на большом, «горячем» и довольно однородном с точки зрения маркетинга рынке.

С другой стороны, перенасыщенность рынка может привести к тому, что компания будет быстро «жечь» деньги и в итоге обанкротится. Еще один возможный сценарий — привлечение следующего раунда инвестиций по низкой оценке, это размоет долю инвестора, вложившего средства на более ранней стадии. К тому же, конкуренция за стартапы слишком высока, так что стоимость компаний в США часто неоправданно завышена.

В целом, получается, что рынок, где выше шансы получить большую прибыль, — это рынок с более высокими рисками. Поиск баланса между потенциальной прибылью и возможными угрозами — основа мастерства венчурного инвестора.

Сравнительный анализ развития венчурного предпринимательства в России, США и Европе Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ВЕНЧУРНЫЙ ФОНД / БИЗНЕС-«АНГЕЛЫ» / ПЕРВИЧНОЕ ПУБЛИЧНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ АКЦИЙ (IPO) / АССОЦИАЦИИ БИЗНЕС-«АНГЕЛОВ» / ВЫКУП КОНТРОЛЬНОГО ПАКЕТА АКЦИЙ КОМПАНИИ ЕЁ УПРАВЛЯЮЩИМИ И СЛУЖАЩИМИ (MBO) / ВЫКУП КОНТРОЛЬНОГО ПАКЕТА АКЦИЙ С ПОМОЩЬЮ КРЕДИТОВ (LBO)

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Володин Анатолий Алексеевич, Яушкин Дмитрий Николаевич

Текст научной работы на тему «Сравнительный анализ развития венчурного предпринимательства в России, США и Европе»

более совершенная технология пиролиза отходов, и газ и нефть, добытые из отходов, можно использовать лишь в виде добавок к топливу на мусоросжигательных заводах.

Ряд стран, пытаясь максимально утилизировать ТБО, рассматривает в качестве перспективного метод комплексной их переработки с извлечением ряда компонентов, представляющих ценное вторичное сырье. Технология подобной переработки отходов опирается на создание высокомеханизированных мусоросортировочных заводов.

На этих заводах утилизация отходов достигается в результате сложного законченного цикла производственных процессов — сортировки с применением магнитной сепарации и дробления, биологической переработки, пиролиза или газификации органических веществ, сжигания неутилизируемых частей для получения пара или энергии, использования вторичного сырья.

Все рассмотренные основные способы обезвреживания и переработки отходов имеют разные технико-экономические показатели, оказывают различное воздействие на окружающую среду. При решении вопроса о целесообразности применения в конкретных условиях крупного города различных способов обезвреживания и переработки ТБО следует руководствоваться методами оценки их эффективности.

1. Анисимов А.В. Совершенствование механизма природопользования в современных условиях (на примере твердых бытовых отходов) / Анисимов А.В. — Ростов-н/Д: Изд-во Рост. ун-та, 2002. — 96 с.

2. Багаутдинов О.Д. Переработка твердых бытовых и промышленных отходов в альтернативное твердое топливо // Рециклинг отходов. — 2010. — № 1(25). — С. 2-6.

3. Волынкина Е.П. Утилизация, переработка и захоронение бытовых отходов [Принципы и методы комплексного управления твердыми бытовыми отходами]: учеб. пособие / Е.П. Волынкина; под ред. В.В. Сенкуса. — Новокузнецк: НФИ КемГУ, 2003. — 117 с.

Читать статью ЭКОНОМИКА И БИЗНЕС: теория и практика

4. Горбачева Л.А. Зарубежный опыт мусоросжигания // Энергия: экономика, техника, экология. — 2009. — № 7.

5. Официальный сайт сайт ГУП «Экотехпром» [Электронный ресурс]. — URL: http:// www. eco-pro.ru

А.А. Володин Д.Н. Яушкин

СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ РАЗВИТИЯ ВЕНЧУРНОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА В РОССИИ, США И ЕВРОПЕ

Ключевые слова: венчурный фонд, бизнес-«ангелы», первичное публичное предложение акций (IPO), ассоциации бизнес-«ангелов», выкуп контрольного пакета акций компании её управляющими и служащими (MBO), выкуп контрольного пакета акций с помощью кредитов (LBO).

Термин «венчурный» в РФ впервые вошел в практику в 1995 г., когда при участии Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) были созданы 14 фондов, названных венчурными. Управление фондами было возложено на зарубежные финансовые институ-

© Володин А.А., Яушкин Д.Н., 2013

ты, которые обеспечивали 10% капитала фондов (исключение составил Quadriga Capital, пропорция денег ЕБРР в котором была 99 : 1). Долгое время именно эти фонды представляли российский венчурный бизнес, они же были учредителями Российской ассоциации венчурного инвестирования (РАВИ), но к технологиям отношения они не имели: изначально их задачей было содействие социально-экономическому развитию российских регионов. Каждому фонду был выделен свой регион, который он и должен был развивать (это ограничение действовало до 1999 г., в котором оно было упразднено, к немалой радости фондов, находивших не так много подходящих объектов для инвестиций) [1, C. 319].

Таким образом, если вести отчет от 1995 г., то российский венчурный капитал (ВК) пересекает восемнадцатилетний рубеж своей истории. Однако есть мнение, что точкой отсчета венчурной индустрии в РФ следует считать 1993 г., когда на Токийском саммите между правительствами стран «большой семерки» и Европейским союзом было принято соглашение о поддержке только что приватизированных российских предприятий по Государственной программе РФ по массовой приватизации [2]. Разница в два года — это не такой большой срок, поэтому будем считать, что само понятие «венчурный» применительно к РФ зародилось в 1993 г., а практическое воплощение в РФ оно нашло в 1995 г.

Одним из важных стимулов для развития отрасли венчурного инвестирования является возрастающее внимание со стороны Правительства РФ. Привлечение ВК в стратегически важные области технологического сектора постепенно обретает статус одной из наиболее приоритетных государственных задач. Венчурные инвесторы в РФ оказывают всё большее влияние на темпы и качество развития малого и среднего бизнеса. Выйдя на уровень 20,1 млрд долларов (этой цифре была равна к концу 2011 г. общая капитализация 174 действующих на территории РФ фондов прямых и венчурных инвестиций), инвесторы за шесть лет с 2006 по 2011 гг. вложили около 8589,5 млн долларов в 602 российские компании [5, С. 55]. Деятельность ВК на территории РФ напрямую связана с ее интеграцией в мировую экономику. Опережающее создание новых для РФ и гармонизированных с международными стандартами финансовых институтов существенно снизит риски потери рынков и капиталов для венчурных фондов (ВФ) как с российским, так и с иностранным капиталом [6, C. 5].

Читать статью  Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций за 2017 год

Процесс венчурного финансирования — это одновременно и искусство, и наука. Искусство — потому что большую роль играет интуиция венчурного инвестора, а также творческие стороны процесса. Наука, поскольку этот процесс предполагает применение научных методов при проведении оценки и сборе исходных данных; здесь требуются умение анализировать и научная строгость.

Сам процесс функционирования ВК начинается с выработки инвестиционных целей и опирается на философию фирмы ВК. Фирма должна решить вопрос о числе сделок и их структуре: сколько соглашений будет заключено с новыми предприятиями, сколько с развивающимися, сколько с руководством фирм, желающих выкупить их в свою собственность; такую же разбивку следует сделать по отраслям, продуктам и регионам

В методах, принципах и технике организации рискового финансирования есть немало рационального, в том числе способного найти применение в РФ. Речь идет не о механическом перенесении зарубежной практики или безоговорочном принятии чужих рецептов развития, а о творческом изучении и использовании зарубежного опыта (в т.ч. по финансированию инновационного процесса), наиболее перспективных форм организации производства и внедрения достижений научно-технического прогресса (НТП). Отставание РФ от других стран в этой сфере неприемлемо, хотя объяснимо более поздним развитием и недостаточным вниманием государственных органов к созданию дополнительных стимулов для увеличения объема рискоинвестиций частными фирмами.

Это отставание необходимо преодолевать, для этого венчурные фирмы (ВФ) должны образовываться за счет страховых компаний, пенсионных фондов, коммерческих банков и других кредитно-финансовых учреждений при значительной поддержке со стороны государственных организаций (например, с помощью налоговых льгот). При этом необходимо учитывать особенности механизма рискового (венчурного) финансирования нововведений. Для большего понимания специфики российского ВК уместно также представить его характеристики в синтетическом виде, что позволит сравнить российский ВК с формами ВК, получившего распространение в США и Западной Европе. Эти характеристики представлены в таблице ниже.

Характеристики венчурного капитала (ВК) в США, Европе и РФ

Показатели США Европа РФ

Инве стируемые предприятия 26% — ранняя стадия; 41% — экспансия; 10% — MBO, LBO; 22% — развитие 23% — ранняя стадия; 52,8% — экспансия и развитие; 19% — MBO, LBO; 6% — прочие 15% — ранняя стадия; 85% — развитие (реструктуризация)

Специалисты у истоков Предприниматели Банкиры, бухгалтеры, аудиторы Финансисты, ученые, выпускники финансовых и технических вузов

Распространенная форма Финансирование на ранней стадии развития бизнеса Финансирование на поздней стадии развития бизнеса Финансирование на поздней стадии развития бизнеса

Ядро финансовой системы Рынок ценных бумаг, NASDAQ Банки Банки

Распространенный вид финансирования Покупка обыкновенных или привилегированных акций, конвертируемые займы Вклад в уставный капитал, займ на пополнение оборотных средств Вклад в уставный капитал, займ на пополнение оборотных средств

Подход Отраслевой По форме приложения По форме приложения

Налогообложение, адаптированное к венчурной индустрии Да Нет Нет

Популярный выход IPO IPO, MBO, LBO, продажа стратегическому инвестору (СИ) Продажа СИ

Показатели США Европа РФ

Наличие инфраструктуры для инвестирования в молодые высокотехнологичные инновационные фирмы Да Нет Нет

Неблагоприятный деловой климат, несовершенство законодательства, неоправданно высокая занятость, недостаточное финансирование технологий в долгосрочном периоде Нет Нет Да

Из таблицы выше следует, что в РФ на сегодняшний день по всем перечисленным условиям обеспечения рентабельности венчурного инвестирования существуют, мягко говоря, недостатки, на которые следует обратить внимание, если РФ хочет идти по пути развития ВК на своей территории. В частности, со спецификой формы российского ВК связаны некоторые противоречия, о которых уместно было бы упомянуть:

1. Нестабильный деловой климат вступает в противоречие с логикой долгосрочного финансирования и принципом создания корпоративной стоимости;

2. Российская форма ВК весьма отдалена от классической и заслуживает отдельного названия. Если европейский ВК представляет в большей степени capital development, то его российской форме подошло бы название capital restructuring;

3. Превалирующая форма инвестирования в РФ не затрагивает высокотехнологичные отрасли экономики, ограничивая образование национальных конкурентных преимуществ.

В Европе условия, определяющие деятельность в сфере венчурного инвестирования, продолжают эволюционировать и в последние годы, вслед за наступившим после 2008-2009 гг. затишьем, проявляют признаки улучшения. Отношение к рынку — как венчурных капиталистов, так и инвесторов — изменилось от отчетливо негативного к выражающему разные степени оптимизма, несмотря на отрицательный экономический рост в еврозоне в 2012 г. и прогнозируемое слабое первое полугодие 2013 г. И все-таки, несмотря на появление в венчурных кругах некоторого осторожного оптимизма, опрошенные инвесторы и венчурные капиталисты признавали, что европейский рынок ВК продолжает страдать как от неразвитости структуры, так и от недостаточных потенциальных возможностей, а также присущего ему низкого уровня доходности. В целом результаты опроса, проведенного EVCA, показали, что на европейском рынке ВК существуют три основные проблемы:

1) неоднородность в языках, культуре и потребительских предпочтениях по всем европейским рынкам, которая ограничивает развитие масштабного бизнеса;

2) недостаточные, хотя и улучшающиеся возможности для осуществления выходов — как путем IPO, так и прямых продаж;

3) недостаточное количество крупных институциональных инвесторов, вкладывающих свои средства в ВФ, и относительно слабо развитые условия для мобилизации капитала в целом

Кроме того, в результате этого опроса выяснялись проблемы, связанные с потенциальными возможностями (уровнем подготовки) венчурных капиталистов и предпринимателей [3, С. 22].

В США венчурное инвестирование является наиболее развитым в мире и представлено в виде разнообразных моделей и организационных форм, в рамках которых инвесторы руководствуются различными целями, используют разные механизмы принятия решений и управления инвестициями, их деятельность отличается степенью ответственности за результаты инвестирования [4]. Исследования американских ученых показывают, что рост производительности факторов производства (который является следствием инноваций) оказывает важнейшее влияние на экономический рост в США, в который наблюдается тенденция укрупнения институциональных инвесторов ВК, что позволяет увеличить средний уровень инвестиций в каждый конкретный проект. В итоге начинает наблюдаться нехватка ВК для малых фирм, находящихся на начальной стадии своего развития. В связи с этим наблюдается тенденция заполнения этого сегмента венчурного рынка вложениями бизнес-«ангелов» (БА) путем создания крупных сетей и ассоциаций БА. В США представленный БА неформальный рынок ВК гармонично дополняет институциональный рынок ВК, т.к. институциональные венчурные инвестиции (ВИ) ориентированы преимущественно на фирмы, находящиеся на этапе расширения и более поздних этапах развития, а БА в основном инвестируют в фирмы на наиболее ранних стадиях развития (посевные и стартовые компании).

Рынок венчурного финансирования БА является неформальным и в значительной степени основанным на личных связях, решения об инвестировании могут приниматься спонтанным образом. Ключевое отличие БА от других венчурных инвесторов заключается в том, что БА вкладывают собственные средства, в то время как прочие ВИ осуществляются за счет юридических и физических лиц или только юридических лиц управляющими фондов в случае институционального ВК или руководителями корпораций в случае корпоративного ВК. В результате этого БА имеют другое отношение к риску, чем, к примеру, институциональные венчурные инвесторы и характеризуются менее формализованными процедурами и механизмами принятия решений. Типичная особенность инвестиций БА заключается в том, что они делаются не только с целью получения высокого уровня инвестиционного дохода, но и из желания заниматься предпринимательской деятельностью или из субъективных соображений.

Отличительной особенностью венчурных инвестиций нефинансовых корпораций является то, что они прежде всего предназначены для решения стратегических задач корпораций (получение новых технологий, диверсификация основной деятельности, поддержка поставщиков и т. п.). При осуществлении венчурных инвестиций корпорации часто сотрудничают с профессиональными фондами венчурного капитала (ФВК), степень участия которых определяется целями корпорации (стратегическими или финансовыми) и связанным с ними желаемым уровнем влияния на управление инвестициями. Согласно данным исследователей США, доходность венчурных инвестиций корпораций ниже доходности профессиональных фирм венчурного капитала, что вызвано рядом факторов: сворачиванием корпоративных венчурных программ, имеющих потенциал развития по причине экономического кризиса и нехватки финансовых ресурсов;

продолжительными сроками принятия решений в корпорациях;

— более низкой мотивацией венчурных менеджеров корпораций; специальными критериями выбора объектов для инвестирования и ограничения в развитии компании-получателя инвестиций.

Одновременно нефинансовые корпорации по сравнению с ФВК имеют перечень преимуществ при осуществлении ими венчурных инвестиций:

— длительные сроки инвестирования;

— сумма инвестированных средств;

— возможная синергия между компанией-получателем капитала и корпорацией-инвестором.

Нового типа венчурные подразделения стали создаваться нефинансовыми корпорациями в конце 1990-х гг. Они сочетают преимущества ФВК и корпораций.

Корпоративные венчурные программы все чаще ориентируются на финансовые результаты своей деятельности и популярной становится практика при принятии решения об инвестировании, когда фирмы-получатели капитала должны отвечать стратегическим требованиям, установленным корпорацией, однако в дальнейшем инвестициями управляют с целью повышения их стоимости. Эта тенденция выражает ответ нефинансовых корпораций на проблему низкой эффективности их венчурных инвестиций. Как ожидается, в США будет увеличиваться значение таких форм финансирования малых инновационных компаний, как венчурные подразделения нового типа, механизмы соин-вестирования корпораций и ФВК. Указанные формы позволяют достичь оптимального сочетания между стратегическими и финансовыми целями венчурных инвестиций, а также соединить положительные черты венчурных программ нефинансовых корпораций и ФВК.

Говоря о развитии в России венчурного финансирования в сфере высоких технологий, необходимо отметить ряд особенностей, одни из которых создают благодатную почву для развития венчурного бизнеса, а другие существенно его сдерживают и ограничивают.

К числу позитивных факторов, без сомнения, следует отнести следующие.

1. Большое количество проектов, почти доведенных до стадии коммерческого использования. Причем в ряде случаев запуск подобных проектов требует относительно небольшой доли собственно инвестиций, остальную часть необходимого финансирования могут составить средства на заемной основе;

Читать статью Бизнес-ангелы и венчурные фонды: в чем разница?

2. Наличие существенного числа проектов, обладающих значительным экспортным потенциалом, что во многом облегчает задачу привлечения необходимых средств;

3. Наличие существенного научно-технического отрыва от среднемирового уровня в ряде отраслей, который, как считается, удалось сохранить ещё с советских времен, несмотря на многолетнюю хроническую нехватку средств в сфере высоких технологий;

4. Все еще высокая квалификация кадров, несмотря на утечку лучших умов.

Однако, несмотря на наличие указанных позитивных факторов, присутствуют обстоятельства, ограничивающие развитие венчурного бизнеса в России. Многие из них обусловлены макроэкономическими причинами. В условиях налоговой (рост ставок по страховым взносам в 2011 г. до 34%, снижение ставки в 2012 г. до 30% — ныне действует) и общеэкономической нестабильности руководители отечественных компаний поставлены перед необходимостью поддерживать конкурентоспособность благодаря принципи-

ально отличным от западных схемам ведения бизнеса и организации денежных потоков. По этим причинам зачастую не получается презентовать инвестируемое предприятие, как полноценный объект для них, что влечет за собой необходимость или платить излишне большую премию за вложения, или является причиной провала переговоров с инвестором. Непрозрачностью бизнеса в РФ также вызваны проблемы роста капитализации компаний. Де-факто разговор идет о непрерывном поиске компромисса между ростом стоимости и сохранением конкурентоспособности предприятия.

Отечественное венчурное предпринимательство преодолевает начальную фазу своего развития. По западным меркам большинство проектов являются небольшими. Тем временем, расходы на экспертизу проектов можно условно считать постоянными и приблизительно сопоставимыми для проектов разного масштаба. По этой причине многие из них отсеиваются вследствие возможных высоких удельных издержек.

Большая часть проектов в РФ достаточно проработаны с технической точки зрения. Но есть и недостатки, носящие повсеместный характер:

1) отсутствие качественного сравнительного анализа конкурентной среды и анализа сегментов рынка;

2) отсутствие четкого позиционирования продукции и торговой марки предприятия в глазах потребителя;

3) во многих случаях неурегулированность вопросов патентной защиты разработок и интеллектуальной собственности;

4) небольшое число успешных проектов, достигших ступени массового производства новых товаров и услуг.

Одним из существенных факторов, сдерживающим развитие венчурного предпринимательства, следует также считать неразвитость информационной инфраструктуры, предназначенной для обслуживания интересов венчурных предпринимателей и инвесторов.

Для венчурных предпринимателей имело бы большое значение:

1) получение сведений о наличии и специализации всевозможных финансово-кредитных институтов (ФКИ), рассматривающих проекты из отрасли или региона предприятия;

2) исследование требований, предъявляемых к объектам для финансирования.

Отдельно следует заострить внимание на дефиците информации об истории работы ФКИ. Как следствие, предприниматели тратят много времени на ненужные обращения в ФКИ, сотрудничающие с проектами другого типа.

На мой взгляд, для РФ ближе модель рынка ВК Европы, чем США и важное значение для РФ имеет военно-промышленный комплекс (ВПК), а также большая роль государства, так как в РФ нет широкого слоя богатых людей, способных работать в роли БА и имеющих хороший управленческий или предпринимательский опыт. В ВПК РФ сосредоточены лучшие людские, интеллектуальные, материально-технические ресурсы, передовые достижения науки и техники, которых относительно легко переориентировать на производство инновационной продукции не только военного, но и гражданского типа. У государства в процессе построения инновационной экономики в РФ большая роль, т. к. практически отсутствуют другие субъекты, которые могли бы на себя взять решение столь масштабной задачи. Роль государства в РФ исторически была велика, тем более — не обойтись без него в деле создания мягкой инфраструктуры, необходимой для развития венчурного предпринимательства. В общих чертах от государства требуется создать бла-

гоприятные условия, дать импульс и запустить процессы развития в области ВИ и коммерциализации НИОКР.

Данная статья показывает общую историю зарождения венчурного предпринимательства в РФ, его развитие и проблемы. Здесь проводится сравнительный анализ венчурного финансирования инновационной сферы США, Европы и РФ. Дается описание отличительных особенностей, актуального состояния и практического опыта работы венчурного капитала в этих регионах. В статье предлагаются пути решения некоторых вопросов, расставляются акценты в проблематике, очерчивается применимость зарубежного опыта по отношению к РФ. Положения указанной статьи будут способствовать улучшению государственной политики России в области стимулирования венчурного предпринимательства и рискового финансирования.

1. Аммосов Ю. П. Венчурный капитализм: от истоков до современности / Ю. П. Амосов. -СПб.: РАВИ, 2004. — 409 с.

2. Вишняков А. А. Венчурное инвестирование инновационных проектов // Корпоративное управление и инновационное развитие экономики Севера; Вестник Научно-исследовательского центра корпоративного права, управления и венчурного инвестирования Сыктывкарского государственного университета. — 2006. — № 2.

3. Европейский рынок венчурного капитала: Новые горизонты // под науч. рук. проф. Дже-рарда Джорджа, д-ра Эвы Натусиус. — М.: Росс. ассоц. прям. и венчур. инвестир., 2008. -98 с.

4. Муслимова Г.Е. Мировые тенденции венчурного финансирования нанотехнологий: российские реалии, зарубежный опыт и возможность его адаптации [Электронный ресурс] // Управление экономическими системами. — 2012. — № 39. — URL: http://www.uecs.ru

5. Обзор рынка. Прямые и венчурные инвестиции в России 2011 // под ред. Н. Жуковской. -СПб.: РАВИ, 2012. — 100 с.

6. Приоритетные направления государственной политики. Прямые инвестиции и венчурный капитал: инструмент экономического роста, конкурентоспособности и устойчивости // EVCA, пер. с англ. — М.: РАВИ. — 28 с.

СОВРЕМЕННЫЕ ПОДХОДЫ К ОПРЕДЕЛЕНИЮ ЦЕЛИ СОЗДАНИЯ НАЦИОНАЛЬНОЙ ИННОВАЦИОННОЙ СИСТЕМЫ

Ключевые слова: национальная инновационная система, инновации, инновационная деятельность, национальная экономика, государство, научно-исследовательские разработки.

В научной литературе встречается множество определений, описывающих понятие «инновационная система». К примеру в представленных в 1997 г. материалах ОЭСР приведено несколько трактовок, достаточно близких по смыслу и в целом описывающих

50+ венчурных фондов с российскими корнями, которые инвестируют в стартапы в 2022 году

В начале сентября 2022 г. аналитики Softline Venture Partners выпустили карту фондов с российскими “корнями”, инвестирующих в стартапы в 2022 году. Это как частные, так и государственные венчурные фонды и инвестиционные фирмы, которые либо были основаны и работают в России, либо запущены выходцами из России за рубежом.

Читать статью  Существование на грани погрешности: как российские стартапы привлекали инвестиции в первом квартале 2023 г.

На карте собраны те их них, которые проводили инвестиционные сделки с марта по август 2022 года.

Мы в Get-Investor решили дополнить это полезное исследование контактами и кратким описанием каждого игрока. Читайте описание, инвестиционный фокус и стадии, на которых фонд готов инвестировать, и составляйте свой шорт-лист.

Напомню, что стадия pre-seed — это стадия проработки идеи и проверки гипотез, инвесторы здесь обращают внимание, в первую очередь, на потенциал и опыт команды и перспективность выбранного рынка.

Seed — это стадия выпуска на рынок MVP (прототипа, или минимально жизнеспособной версии продукта) и первые продажи, здесь инвестор смотрит уже не только на команду и рынок, но и трекшен — насколько быстро и эффективно идет разработка продукта и тестирование гипотез.

Раунд A — это стадия, когда у проекта уже есть продажи, подтвержден спрос на продукт, определены основные каналы продвижения и требуются инвестиции на масштабирование.

Раунды B и более поздние — это сделки со зрелыми проектами, которые активно растут в своих нишах.

Фонд НТИ. Проектный офис Национальной технологической инициативы, оказывает финансовую и экспертную поддержку компаниям из средств федерального бюджета. Работает с технологическими компаниями ранних стадий в быстрорастущих секторах экономики. Раунды инвестирования: Pre-seed, Seed, Round A, Round B. Отрасли (ниши): DeepTech, AI, IoT, New Materials, Enterprise software, Digital Health. Средний чек: от 70 млн руб.

ТилТех Капитал. Фонд инвестирует в проекты, работающие на потребительских рынках (B2C) с широким охватом и регулярным сценарием потребления, имеющие потенциал кратного роста. Раунды инвестирования: Pre-Seed, Seed, Round A. Отрасли (ниши): Fashion, Medicine & health, Digital platform, Goods and services for animals, Delivery, Retail, Cosmetics and perfumery, Marketplace, Education, Agriculture, Hardware.

Zerno Ventures. Первый российский венчурный импакт-фонд с отдельным фокусом на поддержку женщин-фаундеров. Поддерживают проекты со значительным и измеримым социальным эффектом и одновременно финансово привлекательные для инвесторов. Раунды инвестирования: Seed, Round A. Отрасли (ниши): Impact.

MTS AI. Одно из направлений работы — экспертная поддержка стартапов ранних стадий в области искусственного интеллекта, а также инвестиции в перспективные проекты. Для реализации этих целей в 2021 году MTS AI создала дочернюю компанию INTEMA, которая работает с профессионалами в сфере AI в России и за рубежом, заключает партнерства с технологическими лидерами, помогает начинающим предпринимателям в акселераторе и с помощью венчурного фонда инвестирует в перспективные команды и разработки по всему миру. Раунды инвестирования: Pre-seed, Seed, Round A, Round B. Отрасли (ниши): AI.

Voskhod.vc. Венчурный фонд, инвестирующий в deeptech-проекты с сильными лидерами, способными формировать новый технологический уклад. Раунды инвестирования: Round A, Round B. Отрасли (ниши): Deeptech, Robotics, New Mobility, BioTech & Medicine, Microelectronics, Green Tech.

VEB Ventures. Компания Группы ВЭБ.РФ, созданная для поддержки высокотехнологичных проектов через прямые сделки и управление венчурными фондами. Среди приоритетов VEB Ventures — финансирование перспективных компаний с привлечением собственных средств, средств частных и государственных фондов, а также содействие российским стартапам в выходе на международные рынки. Компания предлагает проектам не только венчурные инвестиции, но и инструменты поддержки операционного управления, а также доступ к финансовым продуктам компаний Группы ВЭБ.РФ. Это позволяет формировать схемы поддержки российских инновационных компаний с учетом их индивидуальных потребностей, в том числе для содействия выходу на международные рынки. Раунды инвестирования: Round A, Rounds B, C. Отрасли (ниши): MedTech, BioTech, CleanTech, New materials, Telecommunications and communications, Energy, Oil and Gas. Объем инвестиций — до 1 млрд рублей.

FinSight Ventures был создан в 2014 году инвестхолдингом «ФИНАМ» и компанией «СкагитИнвестментс». Фонд фокусируется на инвестициях в компании, работающие в сферах финансовых технологий, SAAS, робототехники, недвижимости, «умных» городов. В поле внимания фонда — стартапы из США, Европы и развивающихся стран. Finsight Ventures инвестировала в 50+ компаний в США, Канаде, России, ЕС, Китае и Индии. Они поддерживают предпринимателей от посевного этапа с помощью своего фонда Scouting Fund ($25-100K), до серии A и B ($1-3M), до pre-IPO ($3-10M). Раунды инвестирования: Seed, Round A, Rounds B, C. Отрасли (ниши): FinTech, SaaS, Robotics, Real Estate, Smart city.

Begin Capital. Объем фонда составляет $30 млн, средний чек от $500 тыс. Фонд ищет проекты, ориентированные на европейские рынки. Требования к стартапам: наличие выручки и измеримого traction, сильные основатели, проверенные и доказанные гипотезы для масштабирования. Раунды инвестирования: Seed, Round A. Отрасли (ниши): AI, E-commerce, FinTech, Media, SaaS.

Kama Flow — частная инвестиционная компания. Работает с технологическими компаниями ранних стадий в быстрорастущих секторах экономики. Наряду с финансированием делится с проектами своей экспертизой, предоставляет необходимую для ускоренного развития инфраструктуру — в России, странах Северной Европы и Юго-Восточной Азии. Под управлением компании находятся Венчурный фонд Национальной технологической инициативы (объем фонда — 3,5 млрд рублей) и венчурный фонд Kama VC (собственный актив компании). Раунды инвестирования: Pre-seed, Seed. Отрасли (ниши): DeepTech, AI, IoT, New Materials, Industry Tech. Средний чек: 150 млн. руб.

LETA Capital. Цель инвестиций — компании, занимающиеся инновационными разработками новых продуктов и услуг в сфере IT на поздней посевной стадии и стадии раннего роста. Интересны проекты в области бизнес-аналитики, «Big Data» анализа, на базе технологии машинного обучения и искусственного интеллекта, для оптимизации, замены традиционных бизнес-процессов или роботизации бизнеса. Инвестируют в компании, работающие на международном рынке. Примерно 70-75% портфеля составляют B2B стартапы, остальные — B2С. Предпочитают инвестировать в компании, работающие по модели SaaS на растущих рынках, имеющие хорошие конкурентные преимущества. Раунды инвестирования: Seed, Series A. Отрасли (ниши): IT, AI, Big Data, Machine Learning, Software. Средний чек: от $400 до $2M.

Fores Ventures — венчурный фонд ранних стадий. Фокус на рынки США и Европы. Раунды инвестирования: Pre-Seed, Seed, Round A. Отрасли (ниши): RetailTech, FoodTech, E-commerce, Social, AR & V.

Winter Capital. Инвестиционные фонды Winter Capital Partners (WCP) специализируются на прямых и венчурных инвестициях в Европе и на развивающихся рынках с суммарными активами под управлением более $1 миллиарда. Фонды инвестируют в быстрорастущие компании из таких секторов как здравоохранение, образование, финансовые услуги, потребительские услуги и технологии. Раунды инвестирования: Seed, Round A, Rounds B, C. Отрасли (ниши): Healthcare, Education, Financial services, Consumer services, Technology.

Xploration Capital — венчурная компания ранних стадий, предоставляющая капитал стартапам, меняющим старомодные офлайн-индустрии. Xploration Capital ориентирован на маркетплейсы и SaaS. Фонд ищет компании, которые помогают создавать глобальные промышленные сети и решения на основе данных, которые помогают цифровизировать отрасли. Раунды инвестирования: Seed, Round A. Отрасли (ниши): Industrial, SaaS, Marketplace.

Читать статью Гайд: Где стартапу найти деньги для проекта

Softline Venture Partners. Корпоративный венчурный фонд группы компаний Softline. С 2008 проинвестировали порядка $25 млн в более чем 20 проектов на рынке России и СНГ. Успешно работающие офисы Softline более чем в 50 странах мира, сотрудничество с мировым вендорами и более чем 60000 клиентами, предоставляют портфельным компаниям фонда уникальную возможность использования существующих активных каналов продаж, а также масштабирования их бизнес-модели на глобальном уровне. Раунды инвестирования: Seed. Отрасли (ниши): Сybersecurity, Сloud computing, Big Data, AI, IoT, Edge Computing.

Severstal Ventures. Венчурный фонд компании «Северсталь», созданное для поддержки и развития венчурных проектов в области новых производственных технологий и материалов. Раунды инвестирования: Seed, Round A, Rounds B. Отрасли (ниши): Technology, New materials.

Vibranium Venture Capital. Фонд фокусируется на инвестициях в быстрорастущие российские IT-стартапы, работающие в различных отраслях экономики и готовые к выходу на зарубежный рынок. Базовые требования к проектам — создание продукта в В2В-сегменте на основе передовых технологий и потенциал быстрого роста на глобальных рынках. Раунды инвестирования: Seed. Отрасли (ниши): IT. Средний чек: $200 тыс.

GEM Capital — международная инвестиционная компания, работающая на рынках прямых и венчурных инвестиций. Компания создана в 2017 году. На сегодняшний день в портфеле GEM Capital более 25 проектов с истоками в Европе, США, Израиле и СНГ. Ориентир на следующие направления инвестиций: Игры и развлечения, Наноматериалы, Недвижимость, всегда в поиске перспективных основателей креативного бизнеса. GEM Capital высоко ценит компании и стартапы с международными амбициями и масштабируемыми бизнес-моделями. Раунды инвестирования: Seed и Series A. Отрасли (ниши): Games & Entertainment, Nanomaterials, Real Estate. Средний чек: 1-2 миллиона долларов США в качестве первоначальных инвестиций в акционерный капитал.

LANIT Ventures. Корпоративный венчурный фонд, входит в состав группы компаний ЛАНИТ. Фонд занимается инвестированием и поддержкой молодых российских компаний, разрабатывающих собственные программные продукты для B2B/B2G-рынков и уже имеющих первые продажи. Участие Фонда включает не только финансирование, но и помощь в продажах, консультирование по юридическим, финансовым, налоговым вопросам, защиту от ошибок. Стартапы получают помощь в выстраивании маркетинговой стратегии и коммуникаций с клиентами. Раунды инвестирования: Seed, Round A. Отрасли (ниши): AI, Big Data, FinTech, AR&VR, IoT, Cloud Tech и др. Чек инвестирования — от 15 до 300 млн рублей.

DV+C. Российская венчурная компания, специализирующаяся на консалтинге и инвестициях в технологические стартапы. DV Capital не имеет фокуса на проекты в определённой сфере и готова вкладываться в технологические компании в разных сегментах. Раунды инвестирования: Pre-Seed, Seed, Round A, B. Отрасли (ниши): Digital Technology.

I2BF Global Ventures. Венчурный фонд, финансирующий технологические компании в России, США, Азии и Европе на ранних стадиях. Раунды инвестирования: Seed, Round A. Отрасли (ниши): CleanTech, E-commerce, Energetics, Mobile, Software.

Altus Capital. Международная независимая инвестиционно- консалтинговая компания. Специализируется на прямых инвестициях в быстрорастущие и недооцененные компании. Раунды инвестирования: Seed, Round A, B. Отрасли (ниши): Cloud computing, Software, AI.

Fort Ross Ventures. Глобальный венчурный фонд, инвестирующий в район Восточной Европы и за ее пределами. Раунды инвестирования: Round С и Round B. Отрасли (ниши): Enterprise, FinTech, Consumer, Marketplace, Security, Cloud, AI & ML.

Metropolis VC. Глобальный инвестиционный фонд, специализирующийся на технологических их компаниях ранних стадий. Раунды инвестирования: Seed, Round A. Отрасли (ниши): Digital Technology.

Target Global — международная венчурная компания со штаб-квартирой в Берлине и активами под управлением более 1 млрд евро. Target Global инвестирует в быстрорастущие технологические компании, нацеленные на мировые рынки. Раунды инвестирования: Seed, Round A, Rounds B, C. Отрасли (ниши): Technology.

Runa Capital — международный венчурный фонд с головным офисом в Пало-Алто, Калифорния, инвестирующий в высокотехнологичные компании на ранних стадиях развития. Раунды инвестирования: Seed, Round A, Rounds B. Отрасли (ниши): B2B SaaS, Deep Tech, Fintech, Edutech, Digital Health. Средний чек: $1-10M.

Rainfall Ventures. Инвестируют в проекты на ранних стадиях, используя гибкий подходом, предоставляя капитал, советы и поддержку основателям на их условиях. Раунды инвестирования: Seed, Round A. Отрасли (ниши): FinTech, No-Code & DevOps, Gaming, Digital Health, PropTech, Web3.

Day One Ventures. Венчурная фирма, которая инвестирует в технологические компании на ранних этапах. Средний чек: $100К-$1М. Day One Ventures также поддерживает свои портфельные компании в области маркетинга и коммуникаций. Раунды инвестирования: Pre-seed, Seed, Round A. Отрасли (ниши): AI, AR/VR, EdTech, FinTech. Средний чек: $100К-$1М.

Mindrock Capital. Mindrock Capital была основана в Сан-Франциско в 2018 году Павлом Черкашиным. Mindrock инвестирует в высокотехнологичные стартапы как на ранних, так и на поздних и pre-IPO стадиях. 95% из 2.300 венчурных инвесторов, работающих в Кремниевой долине, входят в круг прямых контактов команды фирмы. Раунды инвестирования: Seed, Rounds A, B, C. Отрасли (ниши): Space, Fintech, AI, Neurointerfaces.

Bright Capital. Независимая венчурная компания, инвестирующая по всему миру в проекты в сфере чистых технологий, промышленной биологии, телекоммуникации, электроники и ИТ. Раунды инвестирования: Seed, Rounds А, B, C. Отрасли (ниши): CleanTech, Telecom, Electronics, Industrial Bio, IT.

AltaIR Capital. Управляющую компанию AltaIR Capital в 2005 году запустил Игорь Рябенький. В 2019 году в портфеле фонда было более сотни стартапов. Фонд инвестирует в начинающие компании на ранних и растущих стадиях в различных секторах. Раунды инвестирования: Seed, Rounds A, B. Отрасли (ниши): Productivity Tools, FinTech, InsurTech, SaaS, Digital Health, Future of work.

One Way Ventures поддерживают основателей-иммигрантов. В настоящее время фонд инвестирует в компании, базирующиеся в США и Канаде. Раунды инвестирования: Seed, Round A. Отрасли (ниши): Logistic, Mobility, FinTech, AI, Future of work, Robotics. Средний чек: $500K-$1.5M.

Almaz Capital. Международный венчурный фонд. Almaz Capital имеет уникальную модель физического присутствия и сети взаимоотношений в Силиконовой долине и Европе. Помогает компаниям из региона Центральной и Восточной Европы в США, особенно в Силиконовой долине. Раунды инвестирования: Round A. Отрасли (ниши): Technology.

NRG Ventures. Венчурный фонд, который инвестирует в технологические B2B стартапы с основателями из стран постсоветского пространства, активно поддерживая их в развитии на рынках Ближнего Востока. Раунды инвестирования: Pre-Seed, Seed. Отрасли (ниши): B2B Technology, Mobility and Logistics, Enterprise Software, AI, Future of Work, FinTech.

Foresight Ventures. Инвестиционная организация, специализирующаяся на технологии блокчейн и криптоиндустрии, созданная в 2020 году. Раунды инвестирования: Seed, Round A. Отрасли (ниши): Blockchain technology, Crypto.

Skywell Capital Partners. Венчурная компания, которая инвестирует в предпринимателей по всему миру. Раунды инвестирования: Любые. Отрасли (ниши): Любые.

Untitled Ventures. Венчурный фонд, основанный Константином Синюшиным и Игорем Лутцем, базируется в Калифорнии. Фонд специализируется на прорывных технологических компаниях ранних стадий из Европы. Раунды инвестирования: Seed, Round A. Отрасли (ниши): AI, Computer vision, Robotics, AgriTech, MedTech, Data management.

Flashpoint Venture Capital. Венчурный фонд, основанный в 2012 году. Инвестирует в западные технологические компании, основанные эмигрантами из развивающихся стран Европы и Израиля. Раунды инвестирования: Seed, Round A. Отрасли (ниши): Software.

Flint Capital. Фонд инвестирует в крупнейшие компании США, Израиля и Европы. Раунды инвестирования: Rounds A, B, С.Отрасли (ниши): Enterprise Software, Financial Technologies, Health Technologies, Artificial Intelligence, Automation, Consumer Mobile Applications, and Marketplaces. Средний чек: $1 000 000 -$100 000 000.

Redline Capital. Венчурный фонд, инвестирующий в быстрорастущие технологичные компании в Северной Америке, Европе и Израиле. Redline поддерживает сильные команды, разделяет их видение и стратегию и оказывает поддержку на всех этапах их развития. Раунды инвестирования: Seed, Rounds A, B. Отрасли (ниши): Security and Data, Enterprise Software, Internet, Cloud, FinTech, eCommerce, AI, Robotics, Life Science Technologies.

The Games Fund. Венчурный фонд ранних стадий,инвестирующий в разработчиков игр, игровые технологии и сервисы Его общий объём составляет 50 миллионов долларов, а игровые разработчики могут получить инвестиции в размере 2 миллионов на стадии «Pre-seed» и в « Round A» и до 5 миллионов на более поздних стадиях. Раунды инвестирования: Pre-seed, Seed, Rounds A, B, C. Отрасли (ниши): GameDev, GameTech, Game.

Grishin Robotics. Молодая венчурная компания из Кремниевой долины. Поддерживаем основателей потребительских и ориентированных на потребителя стартапов, которые меняют крупные и развивающиеся рынки. Раунды инвестирования: Seed, Round A. Отрасли (ниши): Entertainment, Gaming, Food, Education, Productivity Tools.

4BIO Capital. Лондонская венчурная компания, специализирующаяся исключительно на секторе передовых методов лечения. В частности, он ищет жизнеспособные высококачественные возможности в области клеточной и генной терапии, терапии на основе РНК, таргетной терапии и микробиома. Раунды инвестирования: Seed, Round A. Отрасли (ниши): Medicine.

RTP Global. Пять инвестиций фонда в проекты на ранней стадии превратились в многомиллиардные публичные компании: Яндекс, EPAM, Delivery Hero, RingCentral и Datadog. Фонд инвестирует в стартапы в компании из США, Европы, Индии и Юго-Восточной Азии. Раунды инвестирования: Seed, Round A. Отрасли (ниши): FinTech, AI, E-commerce, FoodTech, Transport.

Читать статью  Венчурные фонды России

Autotech Ventures.Венчурная компания ранних стадий, в управлении которой на сегодняшний день находится более 400 миллионов долларов США, и ее миссией является решение мировых проблем наземного транспорта с помощью технологий, реализующих новый рубеж в области мобильности. Раунды инвестирования: Round С. Отрасли (ниши): AutoTech, Deep Tech, Autonomous, AI, FinTech, SaaS. Средний чек: $1M-$8M.

Speedinvest. Европейский венчурный фонд, поддерживающий технологические стартапы на ранних этапах. У Speedinvest больше офисов в Европе, чем у любого другого фонда ранних стадий. Раунды инвестирования: Pre-seed, Seed. Отрасли (ниши): Deep Tech, Fintech, Health, Industrial Tech, Marketplaces & Consumer, SaaS.

TerraVC. Венчурный фонд ранних стадий, инвестирующий по всему миру. Раунды инвестирования: Seed. Отрасли (ниши): Climate Tech, Life sciences, Next-gen computing. Средний чек: $1-10M.

Insta Ventures. Венчурная фирма, которая инвестирует в различные отрасли информационных технологий с 2019 года. Insta Ventures поддерживает стартапы, которые находятся на ранних стадиях разработки своих продуктов. Раунды инвестирования: Seed, Round A. Отрасли (ниши): SaaS businesses, B2B / B2B2C, Marketplaces, Enterprise software, Mobile applications, AdTech / MarTech, FinTech, ML / DL / AI, AR / VR, DevOps / Cloud, EdTech, Crypto / Blockchain. Средний чек: $100K-500K.

Digital Horizon. Международная венчурная компания нового поколения. Использует инновационный многоэтапный подход для ускорения развития стартапа, минимизации рисков и увеличения прибыли. Имеет многолетний опыт работы на европейском и израильском венчурном рынке. Раунды инвестирования: Seed, Round A. Отрасли (ниши): Education, Fintech, Retail Tech, Enterprise SaaS.

Intel Capital. Инвестиционная команда опирается на глубокие знания предметной области и ресурсы Intel, чтобы помочь компаниям на их пути к успеху. Раунды инвестирования: Seed, Round A. Отрасли (ниши): Cloud, Mobile App, Gaming, Deep Tech, Robotics, Healthcare.

Elevator Ventures. Корпоративный венчурный фонд Райффайзенбанка с фокусом на инвестиции в финтех-компании на стадии раннего роста и расширения в странах Центральной и Восточной Европы. Размер инвестиций — до 3 млн евро. Раунды инвестирования: Seed, Rounds A, B. Отрасли (ниши): Fintech.

Cabra.vc. Фонд инвестирует в быстрорастущие технологические компании с фокусом на глобальные рынки и рассматривает венчурные сделки со стартапами из США, Европы, Ближнего Востока и Азии, планирующих достичь капитализации свыше $1 млрд. Раунды инвестирования: Seed, Rounds A, B. Отрасли (ниши): Consumer, Enterprise, Technology, Software.

Итак, вы собрали свой шорт-лист фондов. Что написать инвестору, чтобы первый контакт не стал последним? Частая ошибка — это массовая рассылка с шаблонными фразами. Делайте персонализированные письма.

Можно использовать не только почту, но и соцсети, если инвесторы и их представители ведут профессиональные страницы.

Что должно быть в письме, чтобы инвестор дочитал его до конца:

1. Обязательно персонализированное обращение по имени со ссылкой на источник контакта.

2. Лаконичная самопрезентация в пару предложений — кто вы, кого представляете и чем занимаетесь.

3. Четко сформулированный запрос/сall to action, в идеале предполагающий ответ “да” или “нет”.

4. Приложенная презентация проекта в pdf-формате.

Еще больше контактов инвестиционных фондов, бизнес-ангелов, венчурных студий и других ресурсов для привлечения финансирования вы сможете найти на нашей платформе Get-Investor.ru.

Похожие записи:

  1. Что такое венчурные инвестиции простыми словами и зачем они нужны
  2. Что молодому стартапу нужно знать о венчурном рынке: как тут все устроено
  3. Что венчурный капитал ищет в сельскохозяйственных стартапах
  4. Аналитическая компания «Эксперт Бизнес-Решения» публикует обзор «Венчурный рынок России в 2019 году» Поделиться Facebook -> Twitter -> Youtube -> Telegram -> VK Youtube -> Telegram ->

Венчурные фонды в мире

  • 25.10.19
  • 0 комментариев
  • 7279

венчурные фонды в мире

Слово «венчурный» пришло в русский язык от английского «venture», что в дословном переводе означает рисковать, отважиться, осмелиться. Венчурный фонд – это структура, занимающаяся инвестициями в инновационные проекты и стартапы. О российских венчурных фондах можно прочитать здесь, а в этой статье будут рассмотрены мировые аналоги.

История развития венчурных инвестиций

Родиной венчурного финансирования является США. Первый фонд American Research and Development (ARDC) был создан в 1946 г. Крупнейшей историей успеха фонда считается инвестиция в Digital Equipment Corporation (DEC) в размере 70 тысяч $. Через 11 лет ARDC получила возврат средств от проекта более чем в 500 раз, что составило 101% годовой доходности.

Изначально венчурные инвестиции были образованы за счет средств частных инвесторов. Первым шагом к профессиональному управлению фондами стало принятие в 1958г. закона об инвестициях в малый бизнес.

В течение 1960-х и 1970-х годов венчурные фирмы концентрировали свою инвестиционную деятельность главным образом на создании и расширении компаний. Инвестиции были направлены на развитие электроники, медицины или технологии обработки данных. В результате венчурный капитал стал синонимом технологического финансирования.

Рост индустрии венчурного капитала был вызван появлением независимых инвестиционных компаний Sand Hill Road, Kleiner Perkins и Sequoia Capital в 1972 году. В основном они инвестировали в компьютерные фирмы и компании, занимающиеся программированием и обслуживанием ПК.

В Европе венчурное финансирование появилось только в конце 70-х годов прошлого века. В этот период в США уже насчитывалось несколько десятков компаний, занимающихся венчурными инвестициями. Громкие успехи в этом направлении (DEC, Apple, Genentech) привели к резкому увеличению числа венчурных фирм: к концу 80-х насчитывалось более 650 компаний венчурного финансирования.

Настоящий рассвет венчурного капитала пришелся на конец 90-х годов, когда фонды стали извлекать громадные прибыли от вложений в развитие Интернета и других компьютерных технологий.

Обвал фондовой биржи Nasdaq и технологический спад в начале 2000-х потряс венчурную индустрию. Крах доткомов (компаний, чей бизнес полностью развивается в Интернете), продолжавшийся с марта 2000 г. по октябрь 2003 г., заставил уйти с рынка интернет-магазины Pets.com, Webvan, Boo.com, а также коммуникационные компании Worldcom, NorthPoint Communications и Global Crossing. Многие венчурные компании закрылись.

Возрождение сферы информационных технологий и Интернета в 2004–2007 годах помогло оживить среду венчурного капитала. Тем не менее, венчурный капитал все еще не достиг своего уровня 2000 года: на диаграмме от statista.com видно, что тогда он составлял около 120 млрд. долларов, тогда как в прошлом 2018 году только 100 млрд.

объемы венчурных инвестиций в США

Финансовый кризис 2008 года стал ударом по индустрии венчурного капитала, поскольку инвесторы, ставшие важным источником средств, ужесточили условия финансирования. Тем не менее появление стартапов, которые оценивались более чем в миллиард долларов, привлекло в отрасль новых игроков. В фонды стали объединяться частные инвесторы и финансовые компании, которые искали возможность вложения средств в фирмы с высокой доходностью при условии сниженного риска.

Это привело к изменениям в распределении венчурного капитала: более популярным стало финансирование на поздней стадии развития компаний. Венчурные фонды стали инвестировать в менее рискованные предприятия, которые в отличие от стартапов имеют низкий риск неудачи. Поддержка проектов на ранней стадии формирования легла на частных инвесторов, которых сегодня часто называют бизнес-ангелами. О них смотрите отдельную статью здесь.

Структура венчурного фонда

Структура стандартного венчурного фонда при ряде упрощений весьма похожа на американские хеджевые. Их объединяет стремление к высокой потенциальной прибыли и большая комиссия за успех, тогда как популярные в США взаимные фонды все больше ограничиваются отслеживанием биржевых индексов, взимая лишь сравнительно невысокую комиссию за управление в 1-2% годовых. При этом вложения хедж-фондов сконцентрированы вокруг ценных бумаг известных компаний, тогда как венчурный капитал работает с молодыми организациями, обычно еще не прошедших процедуру размещения своих акций на бирже (IPO).

схема венчурных фондов

Как видно, в приведенной выше схеме осуществляется деление на инвесторов, почти полностью формирующих капитал фонда, и на УК, которая занимается управлением этими средствами за комиссию. Комиссия УК в среднем колеблется от 2 до 4%, а ее награда за успех составляет около 20-25%. Все это очень близко к цифрам хедж-фондов. УК не имеет права выводить деньги инвесторов на собственные счета или счета третьих лиц.

Однако поскольку венчурные фонды подразумевают высокую квалификацию инвесторов, государственное регулирование этой сферы ослаблено, что снова роднит венчурные структуры с хеджевыми. Так что здесь периодически случаются скандальные истории. Так, глава фонда Asenqua Ventures был приговорен к 12 годам тюрьмы, а руководителю Rothenberg Ventures Марку Ротенбергу пришлось после расследования оставить пост директора. Он отделался очень легко, поскольку обвинялся в недоказанной растрате 7 млн. долларов.

Страдать инвесторы могут и в случае, когда инвестиции честных венчурных фондов направляются в проект, который оказывается мошенническим. Например, финансирование проекта Theranos превысило 1 млрд. долларов, инвесторами выступали Blue Cross Blue Shield Venture Partners и Fortress. Речь шла об анализе крови на ультра-малых количествах, что оказалось подделкой: основателям проекта грозит до 20 лет тюрьмы. Аналогичный срок может получить основатель платежной системы Mozido, рассчитанной на поддержку бедного населения стран третьего мира — финансирование проекта превысило 300 млн. долларов.

венчурные фонды

Наиболее частая, хотя не единственно возможная форма организации венчурного фонда — Limited Partnership (российским аналогом является инвестиционное товарищество). По этой схеме удается избежать двойного налогообложения, потенциально возможное при зарубежных инвестициях, и вместе с тем сохраняется достаточная свобода при принятии инвестиционных решений. Встречается в венчурных системах США, Великобритании, Израиля.

Организационно венчурные фонды могут быть и фондами фондов. В этом случае они инвестируют не в другие компании, а в подобные себе структуры. Это дает диверсификацию, однако превращается в двойную комиссию: и головной, и целевые венчурные фонды уменьшат потенциальную прибыль на некоторую величину. Например, фондом этого типа является российская венчурная компания (РВК). Как отмечалось выше, фонды всех типов обычно инвестируют свой капитал в проекты на поздних стадиях, уже готовых представить результаты или образец своей продукции, и помогают донести их до массовой аудитории.

Венчурные фонды обычно работают циклами сроком около 10 лет — в это время предполагается сделать инвестиции, получить прибыль и распределить ее между инвесторами. Впрочем, есть и evergreen funds, отличие которых в том, что прибыль не раздается инвесторам, а сразу направляется в новые проекты. Инвесторы таких фондов становятся владельцами паев, при успешных вложениях растущих в цене — для фиксации прибыли паи должны быть проданы другому участнику. Эта схема напоминает обращение паев закрытых паевых инвестиционных фондов на бирже.

Венчурные инвестиции сегодня

На сегодняшний день венчурные компании – это не союз частных инвесторов, а объединение целых корпораций. Крупные компании создают собственные фонды для финансирования технологических разработок. В фондах работают сотни людей, занимающиеся анализом рынка, подбором новых проектов, расчетами потенциальной прибыли и привлечением новых инвесторов.

По данным CB Insights за 2018 год был зафиксирован самый высокий уровень венчурного финансирования за последние 18 лет. В течение прошлого года было инвестировано 207 миллиардов $ в различные стартапы и проекты, половина из которых пришлась на США. Всего было заключено более 14 тысяч сделок.

Самыми финансируемыми оказались следующие области:

  1. искусственный интеллект
  2. цифровое здравоохранение
  3. финансовые технологии

Диаграмма ниже показывает распределение мирового венчурного капитала:

мировой венурный капитал

Здесь хорошо видно, что главная концентрация венчурного капитала приходится на северную часть США, тогда как второе место с заметным отрывом делят между собой Европа и Китай. Так что неудивительно, что при распределении венчурных инвестиций по городам в ТОП-10 попали только два города не из Америки:

венчурные инвестиции

Москва находится на 20 месте с показателем около 320 млн. долларов, ссылки на актуальную информацию будут ниже. Интересно, что на два первых города из таблицы выше приходится почти столько же венчурных средств, сколько на всю Латинскую Америку или Южную Азию за 10 лет:

венчурные инвестиции в странах третьего мира

А вот так выглядят наиболее активные европейские венчурные фонды:

европейские венчурные фонды

ТОП-10 венчурных фондов мира

Венчурные компании в первую очередь отличаются по областям, в которые они вкладывают капитал. Каждый фонд выбирает узконаправленную нишу, в которой ищет перспективные проекты. При составлении рейтинга учитывались следующие показатели деятельности:

  1. количество успешных проектов;
  2. сумма активов в управлении;
  3. количество венчурных капиталистов;
  4. деловая репутация

ТОП-10 венчурных фондов мира

Наименование Управление активами (капитализация) Сфера инвестирования Крупнейшие проекты
Accel (AccelPartners) 8,8 млрд $ Информационные технологии, мобильные сети, Интернет, программное обеспечение Facebook, Spotify, DJI, Jet.com
Sequoia Capital 4 млрд $ Информационные технологии, мобильные сети, Интернет, программное обеспечение Apple, Google, Oracle, PayPal, Stripe, YouTube, Instagram, Yahoo! и WhatsApp
Kleiner Perkins (Kleiner Perkins Caufield& Byers) 9 млрд $ Информационные технологии, мобильные сети, Интернет, программное обеспечение Google, Amazon, Genentech, AOL, Electronic Arts, Sun Micro
Benchmark Capital 3 млрд $ Интернет, мобильные сети eBay, Uber, Twitter, Instagram, Discord
Bessemer Venture Partners 5 млрд $ Облачные вычисления, безопасность данных, финансовые услуги Shopify, Yelp, LinkedIn, Skype, LifeLock, Twilio, SendGrid, DocuSign, Wix.com
New Enterprise Associates 20 млрд $ Информационные и энергетические технологии, здравоохранение Formlabs, Masterclass, 23andMe, 3com, Appian, Bitglass, Bloom Energy
Index Ventures 5,6 млрд $ Потребительский Интернет, коммуникации, медиа, корпоративные ИТ, биотехнологии Dropbox, Etsy, Supercell, Squarespace
Meritech Capital Partners 2,6 млрд $ Коммуникации, программное обеспечение, корпоративная инфраструктура, полупроводники, потребительский интернет и медицина Facebook, Cloudera, Salesforce.com
Lightspeed Venture Partners 3 млрд $ Приложения для потребителей и бизнес-сетей для сетей Doubleclick, Informatica, Snapchat, Solazyme
Greylock Partners 3,5 млрд $ Потребительский интернет, корпоративные ИТ и информационные технологии Facebook, LinkedIn, Airbnb, Instagram, Workday

Как видно из таблицы, наиболее успешные инвестиции венчурного капитала связаны с информационно-коммуникационными сферами деятельности.

Венчурные инвесторы

Начиная с 2000г. Forbes ежегодно публикует ТОП-10 успешных венчурных инвесторов мира. Этот рейтинг получил название «список Мидаса» в честь мифологического царя, превращавшего в золото любой предмет одним прикосновением. Ссылка: https://www.forbes.com/midas/

По итогам 2018г. список Мидаса выглядит следующим образом:

  1. НилШен (Sequoia Capital China);
  2. Питер Фентон (Benchmark);
  3. Билл Гурли (Benchmark);
  4. Джим Гетц (SequoiaCapital);
  5. Джей-ПиГэн (Qiming Venture Partners);
  6. Кэти Сюй (CapitalToday);
  7. Ханс Тунг (GGV Capital);
  8. Мэри Микер (BondCapital);
  9. Нирадж Агравал (BatteryVentures);
  10. Эрик Пэйли (FounderCollective).

В 2017г. в мировой рейтинг венчурных капиталистов входил россиянин Юрий Мильнер, который успешно инвестировал в Twitter, Spotify, Airbnb.

Актуальные данные

Данные по венчурным инвестициям и фондам меняются быстро и порой разительно: как, например, при сравнении 2000 года с 2001 или 2002-м. Распределение венчурного капитала по странам и стадиям инвестиционного проекта можно найти на сайте https://stats.oecd.org :

венчурный капитал по странам

Актуальную информацию о венчурных фондах также можно найти на сайте CB Insights: https://www.cbinsights.com/research/ , сделав поиск по » Venture Capital».

Как инвестировать в мировые венчурные фонды

Вложиться в венчурный фонд может только аккредитованный инвестор. Чтобы получить аккредитацию, нужно соответствовать хотя бы одному из условий:

  1. наличие дохода от 200 000$ ежегодно за последние 2 года
  2. наличие активов стоимостью более 1 миллиона $
  3. интерес инсайдерского типа к компании

Если инвестором выступает семейная пара, то для расчета минимального дохода берется совокупный показатель семьи за последние 2 года. Он должен быть не менее 300 000$.

При подсчете стоимости личных активов в расчет не принимается жилье, в котором непосредственно проживает потенциальный инвестор.

Под инсайдерским интересом подразумевается связь с компанией, в которую вкладываются деньги. Например, инвестором может быть генеральный директор или партнер.

В первую очередь жесткие требования при аккредитации инвесторов применяются для защиты самих людей от рисков. Поэтому фонды проводят тщательную проверку потенциального инвестора, чтобы не допустить полного разорения человека.

Если инвестор не подходит под критерии, установленные венчурным фондом, то он может стать так называемым бизнес-ангелом. Про них уже говорилось выше – это состоятельные граждане, оказывающие финансовую поддержку стартапам на начальном этапе. В обмен на это они получают конвертируемую долговую или долевую собственность.

Современный мир не был бы таким без венчурных инвестиций. Все шесть самых дорогостоящих компаний США в текущем десятилетии – Facebook, Apple, Netflix, Microsoft, Amazon и Google – были поддержаны венчурными структурами. Тесла и Убер тоже финансируются подобным образом.

Тем не менее успех венчурных инвестиций в прошлом абсолютно не гарантирует аналогичный результат в будущем. Рядом с успешными компаниями можно поставить более длинный список глиняных колоссов, рухнувших в 2000 году, несмотря на огромные вливания средств. И огромное число нераскрутившихся проектов.

доходность венчурных проектов

Поэтому хотя для простого обывателя инвестиции через фонды венчурного капитала являются недоступными, жалеть об этом нет смысла — на поверхности только красивые истории с высоким доходом, тогда как об убытках говорить мало кто любит. Обычный инвестор вполне может увеличить свой капитал, вкладывая в диверсифицированный пакет уже состоявшихся компаний, для чего достаточно несколько тысяч долларов и даже меньше.

Источник https://bizliner.ru/venchurnye-investicii/sravnitelnyj-analiz-razvitiya-venchurnogo-predprinimatelstva-v-rossii-ssha-i-evrope-tekst-nauchnoj-stati-po-specialnosti-ekonomika-i-biznes/

Источник https://investprofit.info/venture-world/

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *